Americká Komisia pre cenné papiere a burzy 2. októbra schválila návrh burzy Cboe BZX na zalistovanie a obchodovanie šiestich nových produktov spoločnosti Volatility Shares. Ide o 3x Bitcoin ETF, 3x Ether ETF, 3x Gold ETF, 3x Silver ETF, 3x Crude Oil ETF a 3x Natural Gas ETF. Všetkých šesť je súčasťou VS Trust a ich spoločnou charakteristikou je trojnásobná denná expozícia voči príslušnému trhu.
Pri Bitcoine a Etheri však nejde o ďalšie spotové fondy, ktoré by nakupovali a držali samotné kryptomeny. Bitcoinový produkt má svoju expozíciu získavať predovšetkým prostredníctvom bitcoinových futures kontraktov obchodovaných na CME. Benchmark pozostáva z portfólia futures s najbližšou a druhou najbližšou splatnosťou. Podobným spôsobom je konštruovaný aj produkt naviazaný na Ether.
Kľúčové je číslo 3×, ale ešte dôležitejšie slovo „denne“. Produkty sa snažia pred poplatkami a nákladmi dosiahnuť trojnásobok dennej výkonnosti svojho benchmarku. Ak by napríklad príslušný bitcoinový futures benchmark počas jedného dňa vzrástol o 2 %, cieľom produktu by bol približne 6-percentný denný rast pred nákladmi. Pri 2-percentnom poklese by však rovnaká páka smerovala približne k 6-percentnej strate.
To neznamená, že ak Bitcoin za mesiac alebo rok vzrastie o 20 %, produkt automaticky zarobí 60 %. Páková expozícia sa obnovuje každý deň a výsledok počas dlhšieho obdobia ovplyvňuje skladanie denných výnosov, volatilita, poplatky aj náklady spojené s futures kontraktmi. V silne kolísajúcom trhu sa preto dlhodobá výkonnosť môže výrazne odlišovať od jednoduchého trojnásobku pohybu Bitcoinu alebo Etheru.
Zaujímavý je aj spôsob práce s futures. Bitcoinový benchmark má každý mesiac postupne presúvať pozície z kontraktu s najbližšou splatnosťou do nasledujúceho kontraktu počas piatich obchodných dní. Každý deň tohto obdobia sa má presunúť približne 20 % končiacich pozícií. Produkt teda okrem samotného vývoja kryptomenového trhu ovplyvňuje aj štruktúra a ceny futures kontraktov.
SEC však neschválila okamžitý začiatok obchodovania. Rozhodnutie umožňuje Cboe BZX tieto produkty zalistovať podľa príslušných burzových pravidiel, no pred ich uvedením na trh musí byť účinná aj príslušná registrácia podľa amerického Securities Act. Samotný príkaz SEC nestanovuje konkrétny dátum, kedy sa začne s produktmi obchodovať.
Technicky je tiež vhodné rozlišovať medzi marketingovým názvom a regulačnou klasifikáciou. Hoci jednotlivé produkty používajú v názve označenie „ETF“, SEC vo svojom rozhodnutí upozorňuje, že podľa pravidiel Cboe BZX ide o Commodity-Based Trust Shares, a preto ich možno všeobecnejšie označovať ako burzovo obchodované produkty – ETP.
Rozhodnutie je významné najmä tým, že americký regulovaný trh otvára cestu k podstatne agresívnejšej pákovej expozícii voči Bitcoinu a Etheru. Zároveň však ide o produkty určené na sledovanie denných pohybov, pri ktorých sa rovnakou rýchlosťou násobia nielen potenciálne zisky, ale aj straty. Pre európskeho či slovenského investora navyše nejde o automaticky dostupné európske ETF – ide o produkty pripravované pre americký trh. ⚠️ Tento článok nie je finančné poradenstvo. Pákové obchodovanie s derivátmi nesie mimoriadne vysoké riziko straty investovaného kapitálu. Pred akýmkoľvek investičným rozhodnutím odporúčame konzultáciu s nezávislým finančným poradcom.