Na americkom dlhopisovom trhu sa objavil signál, ktorý pozorne sledujú investori po celom svete. Výnos referenčného 10-ročného štátneho dlhopisu USA v utorok 15. septembra vystúpil približne na 5,03 percenta.
Ide o najvyššiu úroveň od roku 2007, teda obdobia tesne pred globálnou finančnou krízou.
Samotných päť percent pritom nie je žiadna magická hranica. Na finančných trhoch má však výrazný psychologický význam a zároveň ukazuje, ako drahé je momentálne dlhodobé financovanie americkej vlády.
Keď výnosy štátnych dlhopisov rastú, spravidla rastú aj náklady na úvery v širšej ekonomike.
Prečo výnosy tak prudko rastú
Jedným z najväčších problémov je opäť inflácia.
Americká ekonomika zostáva relatívne odolná a rast cien sa nepodarilo dostať stabilne na dvojpercentný cieľ Federálneho rezervného systému. Situáciu teraz komplikuje aj výrazný rast cien ropy.
Cena ropy Brent sa pohybuje nad hranicou 100 dolárov za barel. Napätie na Blízkom východe a problémy s dodávkami vyvolávajú obavy, že drahšia energia môže opäť zvýšiť ceny dopravy, výroby a ďalších tovarov.
Pre americkú centrálnu banku je to nepríjemná kombinácia.
Ak začne inflácia znovu zrýchľovať, Fed môže byť nútený držať úrokové sadzby vysoko dlhšie alebo ich dokonca ďalej zvýšiť.
Finančné trhy momentálne pripisujú veľmi vysokú pravdepodobnosť tomu, že Fed na svojom septembrovom zasadnutí pristúpi k zvýšeniu sadzieb.
Fed stojí pred dôležitým rozhodnutím
Dvojdňové zasadnutie americkej centrálnej banky sa začína práve 15. septembra a rozhodnutie o úrokových sadzbách má prísť nasledujúci deň.
Investori preto nesledujú iba samotné rozhodnutie.
Dôležité bude aj to, čo vedenie Fedu povie o ďalšom vývoji inflácie a úrokových sadzieb.
Ak centrálna banka naznačí, že ďalšie zvyšovanie sadzieb môže pokračovať, výnosy dlhopisov môžu zostať na vysokých úrovniach alebo ďalej rásť.
Ak naopak presvedčí trhy, že inflácia je pod kontrolou, tlak na dlhopisový trh by sa mohol zmierniť.
Čo vlastne znamená päťpercentný výnos
Zjednodušene povedané, investor, ktorý požičia americkej vláde peniaze prostredníctvom 10-ročného dlhopisu, požaduje výrazne vyššiu návratnosť než ešte pred niekoľkými rokmi.
Dôvodom môže byť kombinácia očakávanej inflácie, vysokých úrokových sadzieb a obáv z rastúceho amerického dlhu.
Spojené štáty musia financovať rozsiahle rozpočtové deficity a na trh preto prichádza veľké množstvo nových štátnych dlhopisov.
Keď ponuka dlhopisov rastie a investori požadujú vyšší výnos, ich ceny klesajú a výnosy stúpajú.
Práve veľkosť amerického dlhu a potreba jeho ďalšieho financovania sa postupne stávajú jednou z dôležitých tém finančných trhov.
Vyššie výnosy môžu zdražiť hypotéky
Vývoj 10-ročných amerických dlhopisov nie je zaujímavý iba pre investorov.
Ich výnos patrí medzi najdôležitejšie referenčné úrokové sadzby na svete.
V USA má výrazný vplyv napríklad na hypotekárne úvery. Ak zostanú výnosy dlhopisov vysoké, domácnosti nemusia dostať lacnejšie hypotéky ani v prípade, že by sa situácia v iných častiach ekonomiky zlepšovala.
Vyššie úroky zároveň zdražujú financovanie podnikom.
Firma, ktorá chce vydať vlastné dlhopisy, musí investorom ponúknuť dostatočne atraktívny výnos v porovnaní s prakticky bezrizikovými americkými štátnymi dlhopismi.
Ak americká vláda ponúka približne päť percent, firmy musia pri svojich dlhopisoch často ponúknuť ešte viac.
Problém aj pre akcie
Päťpercentné výnosy predstavujú konkurenciu aj pre akciový trh.
Keď boli výnosy štátnych dlhopisov veľmi nízke, investori boli ochotnejší podstupovať riziko a kupovať akcie, pretože bezpečnejšie investície prinášali malú návratnosť.
Pri výnose okolo piatich percent sa situácia mení.
Investor si môže položiť jednoduchú otázku: prečo podstupovať vysoké riziko na akciovom trhu, ak relatívne bezpečné americké štátne dlhopisy ponúkajú atraktívny výnos?
Vyššie úroky navyše znižujú súčasnú hodnotu očakávaných budúcich ziskov firiem. Najcitlivejšie na tento mechanizmus bývajú rastové a technologické spoločnosti, ktorých vysoké ocenenia sú založené na očakávaniach veľkých ziskov v budúcnosti.
Amerika platí stále viac za svoj dlh
Rast výnosov má ešte jeden významný dôsledok.
Americká vláda musí postupne refinancovať staršie dlhy novými dlhopismi. Ak boli pôvodné dlhopisy vydané s nízkym úrokom a nové sa musia predávať s podstatne vyšším výnosom, náklady na obsluhu štátneho dlhu rastú.
Americké ministerstvo financií sa už snaží podporovať fungovanie trhu aj spätnými nákupmi niektorých starších dlhopisov.
Začiatkom septembra oznámilo výrazné zvýšenie objemu nákupov dlhodobých štátnych cenných papierov s cieľom podporiť likviditu trhu.
Ani tieto kroky však zatiaľ nezabránili ďalšiemu rastu výnosov.
Prečo by to malo zaujímať Európu
Americký dlhopisový trh je najväčší a jeden z najdôležitejších finančných trhov sveta.
Pohyb jeho výnosov preto ovplyvňuje aj Európu.
Ak americké dlhopisy ponúkajú vysoké výnosy, časť globálneho kapitálu môže smerovať do USA. To môže podporovať americký dolár a zároveň vytvárať tlak na dlhopisové trhy v ďalších krajinách.
Drahšie financovanie sa následne môže prenášať aj do európskych ekonomík.
Pre bežného človeka na Slovensku to neznamená, že americký 10-ročný výnos automaticky určí úrok na jeho hypotéke. Európske úvery sú omnoho viac ovplyvnené politikou Európskej centrálnej banky a výnosmi európskych dlhopisov.
Globálne finančné trhy sú však prepojené a výrazný rast amerických výnosov môže zvýšiť tlak na úrokové sadzby aj inde.
Päť percent je varovným signálom
Samotné prekročenie päťpercentnej hranice ešte neznamená príchod finančnej krízy.
Je však signálom, že investori momentálne požadujú za dlhodobé financovanie Spojených štátov najvyššie úročenie za takmer dve desaťročia.
Trhy teraz budú sledovať predovšetkým americký Fed, ďalší vývoj inflácie a ceny energií.
Ak inflácia zostane vysoká a ropa bude pokračovať v raste, tlak na dlhopisové výnosy môže pretrvávať.
Ak sa naopak cenové tlaky zmiernia, hranica piatich percent sa môže ukázať ako dočasný vrchol.
Najbližšie rozhodnutie Fedu preto môže byť dôležité nielen pre americké úrokové sadzby, ale aj pre akcie, meny, hypotéky a finančné trhy po celom svete.