HTX Research zverejnilo správu s názvom „The Industrialization of Intelligence and the Bubble Cycle". Jej hlavný záver je jednoduchý, no varovný: kým samotné nasadenie umelej inteligencie v ekonomike je stále v ranom štádiu, kapitálové výdavky aj trhové ocenenia firiem už utekajú ďaleko dopredu.
Najvýraznejšie to vidieť na číslach veľkých amerických technologických gigantov. Päť najväčších amerických poskytovateľov cloudových služieb — takzvaných hyperscalerov — má podľa správy v roku 2026 minúť na investície spolu 697 miliárd dolárov. Pre porovnanie: v roku 2023 tvorili ich kapitálové výdavky 33 percent prevádzkového cash flow, do roku 2026 má tento podiel vyskočiť na 93 percent. Inými slovami, firmy míňajú takmer všetko, čo zarobia, na budovanie AI infraštruktúry.
Správa zároveň poukazuje na posun v tom, čo skutočne hýbe cenami akcií. Investori sa podľa nej prestávajú sústrediť na veľkosť modelov a objem investícií a čoraz viac sledujú náklady na spracovanie dát a schopnosť firiem generovať reálny cash flow. Oblasti, kde HTX Research vidí skutočný rast, sú cloudové tržby, adopcia kódovacích agentov a predaj polovodičov.
Spomedzi analyzovaných spoločností — medzi ktoré patria Microsoft, Meta, TSMC, NVIDIA, Amazon, Oracle, Micron, AMD, Arista a Vertiv — správa vyčleňuje Alphabet ako firmu s najzaujímavejším pomerom rizika a potenciálneho zisku z pohľadu valuácie. Naopak, vysoké kapitálové výdavky, externé financovanie a akcie s vysokými násobkami označuje správa za prvky so špekulatívnymi črtami.