Britská investičná spoločnosť Schroders podľa dnešnej správy Bloombergu vsádza na maďarské štátne dlhopisy v štýle stávky pripomínajúcej konvergenčné obchody z 90. rokov — teda obdobia, keď sa krajiny strednej Európy pripravovali na vstup do EÚ a ich dlhopisové výnosy sa postupne približovali k výnosom vyspelejších západoeurópskych ekonomík. James Ringer, ktorý v spoločnosti spravuje dlhopisové portfólio s neobmedzeným mandátom (umožňujúcim investovať naprieč celou triedou aktív tam, kde vidí najlepšie príležitosti), považuje maďarské dlhopisy za najlepšiu štátnu obchodnú príležitosť na svete a má expozíciu tak v tvrdej mene, ako aj v lokálnom (forintovom) dlhu.
Táto stávka nadväzuje na zásadný politický obrat, ktorý sme nedávno popisovali — po aprílovom víťazstve strany Tisza pod vedením Pétera Magyara sa Maďarsko po prvý raz za približne 16 rokov formálne zaviazalo k ceste smerom k prijatiu eura, s cieľovým rokom 2030. Nominovaný minister financií András Karman potvrdil záväzok splniť maastrichtské kritériá vrátane zníženia rozpočtového deficitu pod 3 % HDP.
Trh na túto zmenu reaguje mimoriadne rýchlo. Výnos desaťročného maďarského štátneho dlhopisu, ktorý sa koncom minulého roka pohyboval okolo 7 %, klesol podľa analytikov Capital Economics na približne 6 % krátko po aprílových voľbách a podľa neskorších dát z júna sa dostal až na 5,15 % — teda na úroveň porovnateľnú s britskými štátnymi dlhopismi. Analytici ING odhadujú, že rizikové rozpätie (prémia, ktorú investori požadujú za držanie maďarského dlhu oproti nemeckým Bundom) sa od potvrdenia volebných výsledkov zúžilo o približne 1,2 percentuálneho bodu.
Podľa odhadov G7 Group predstavuje rozdiel medzi maďarskými a porovnateľnými eurozónovými desaťročnými výnosmi približne 150 bázických bodov potenciálnej konvergencie — pri priemernej durácii maďarského desaťročného dlhopisu okolo osem rokov by to mohlo znamenať cenové zhodnotenie približne 12 % pre tento segment trhu, s ešte väčším potenciálom pri dlhších splatnostiach. Dôležité je, že veľká časť tohto zisku podľa analytikov nemusí čakať na samotný vstup do eurozóny — sprísnenie fiškálnej a menovej politiky potrebné na splnenie maastrichtských kritérií by samo osebe začalo stláčať výnosy dlhopisov a znižovať inflačné očakávania už v prípravnej fáze pred prijatím eura.
Analytici však zároveň upozorňujú na riziká — cesta k desaťročnému výnosu na úrovni 4 až 5 % potrebnej na splnenie konvergenčných kritérií je ešte dlhá, a globálne trhy sa v poslednom čase stávajú čoraz citlivejšie na rastúci štátny dlh a slabé fiškálne čísla, čo by mohlo prípadný väčší globálny výpredaj dlhopisov premietnuť aj do maďarského konvergenčného obchodu.
⚠️ Tento článok nie je finančné poradenstvo. Investovanie do dlhopisov a iných finančných nástrojov nesie riziko. Pred akýmkoľvek investičným rozhodnutím odporúčame konzultáciu s nezávislým finančným poradcom.