Zlato sa v piatok 23. októbra dostalo pod pozorne sledovanú hranicu 4 000 dolárov za troyskú uncu. Financial Times zaznamenal jej prelomenie prvýkrát od júla. Vývoj pripomenul, že ani aktívum tradične spájané s ochranou majetku nemusí pri zvýšenej neistote automaticky zdražovať. Záleží aj na tom, ako rovnaké udalosti menia očakávania úrokových sadzieb.
Prečo môže inflácia zlatu uškodiť
Označenie zlata za ochranu pred infláciou môže vytvárať príliš jednoduchú predstavu. Vyššie spotrebiteľské ceny samy osebe nezaručujú jeho rast. Ak investori očakávajú, že centrálna banka odpovie vyššími sadzbami, súčasne sa môže zvýšiť atraktivita úročených aktív.
Samotné držanie zlatej tehly totiž neprináša pravidelný úrok. Investor preto porovnáva jeho potenciál s výnosom, ktorý môže získať inde. World Gold Council tento vzťah opisuje ako náklad obetovanej príležitosti: čím zaujímavejší je dostupný úrokový príjem, tým viac musí držiteľ zlata zvážiť, čoho sa vzdáva. Nejde však o mechanické pravidlo platné pri každom pohybe trhu.
Dôležitá je tiež reálna úroková sadzba, teda úrok očistený o infláciu, respektíve o jej očakávaný vývoj. Nominálne sadzby a inflácia sa nemusia pohybovať rovnakým tempom. Výskum chicagskej pobočky Fedu preto pri vysvetľovaní ceny zlata skúma spoločne inflačné očakávania, dlhodobé reálne sadzby aj obavy z nepriaznivého ekonomického vývoja.
Ropa a zlato reagujú odlišne
Pri posudzovaní súčasnej situácie treba rozlišovať dva mechanizmy. Ohrozenie energetických dodávok môže podporovať cenu ropy. Rovnaký šok však môže zároveň vyvolať obavy, že drahšie palivá predĺžia inflačné tlaky a skomplikujú rozhodovanie centrálnych bánk.
To vysvetľuje, prečo rast geopolitického napätia nemusí viesť k rovnakému pohybu všetkých komodít. Pri rope sa pozornosť sústreďuje na dostupnosť dodávok. Pri zlate sa k dopytu po ochrane majetku pridáva konkurencia úročených investícií. Ide o ekonomické vysvetlenie súbehu týchto vplyvov, nie o dôkaz, že každý dolár cenovej zmeny spôsobila jediná udalosť.
Cena kontraktu nie je spotová cena
Pri čítaní trhových údajov treba odlišovať spotovú cenu od futures. Spot označuje obchod na okamžité dodanie, zatiaľ čo futures je štandardizovaný burzový kontrakt s budúcim termínom dodania. Pri porovnávaní navyše záleží na konkrétnom mesiaci kontraktu a čase kotácie.
Pokles pokračoval po slabom štvrtku. Podľa Dow Jones októbrový kontrakt na zlato na burze COMEX 22. októbra uzavrel na 4 042,80 USD za troyskú uncu, so stratou 2,12 percenta. Tento údaj nemožno priamo zamieňať za piatkovú spotovú cenu ani za cenu decembrového kontraktu.
Čo ukáže, či ide o širší trend
Samotné prelomenie okrúhlej hranice ešte nepotvrdzuje dlhodobý smer. Pre ďalšie hodnotenie bude podstatné, či predajný tlak pretrvá aj po nových informáciách o menovej politike a či sa zmenia podmienky, ktoré zlatu konkurujú.
Dlhodobejší obraz navyše zahŕňa fyzický dopyt, investičné nákupy a rezervy centrálnych bánk. Zlato má osobitné postavenie: je zároveň fyzickou komoditou aj finančným a rezervným aktívom. World Gold Council upozorňuje, že práve táto kombinácia komplikuje jeho oceňovanie jednoduchými modelmi. Jednodňový pohyb preto nepredstavuje úplnú odpoveď na otázku jeho dlhodobej hodnoty.
Čo môže trhom pohnúť ďalej
- Zasadnutie Fedu 27. a 28. októbra: rozhodnutie aj vysvetlenie ďalšieho postupu. Termín potvrdzuje oficiálny kalendár centrálnej banky. - Vývoj cien ropy: či energetický tlak zoslabne alebo pretrvá. - Dolár a reálne výnosy dlhopisov: podmienky, ktoré ovplyvňujú relatívnu príťažlivosť zlata. - Dopyt po fyzickom kove a investičných produktoch: či nákupy dokážu vyvážiť predaje.