Najväčší tlak sa sústredil na dlhopisový trh. Výnos desaťročného amerického štátneho dlhopisu zaznamenal v septembri najväčší mesačný nárast od roku 2022. Keď výnosy rastú, ceny už vydaných dlhopisov klesajú. Za celý tretí štvrťrok sa situácia ešte vyostrila – americké štátne dlhopisy podľa Reuters zaznamenali najhorší kvartál od roku 1994 a desaťročný výnos sa počas obdobia dostal až približne k 5,3 %.
Za prudkým rastom výnosov stálo viac faktorov naraz. Vyššie ceny energií zvýšili obavy, že inflácia zostane dlhšie nad cieľmi centrálnych bánk. Americká ekonomika zároveň zostáva relatívne silná a investičný boom okolo umelej inteligencie a dátových centier podporuje dopyt aj potrebu financovania. Investori preto počas mesiaca prehodnocovali očakávania a počítali s tým, že úrokové sadzby môžu zostať vyššie dlhšie.
Vyššie výnosy zasiahli aj akcie. Index S&P 500 v septembri klesol a európsky STOXX 600 zaznamenal prvý mesačný pokles po šiestich mesiacoch rastu. Európsky index stratil približne 2,5 % za mesiac. Americké indexy však napriek septembrovému oslabeniu uzavreli tretí štvrťrok zmiešane a technologický sektor zostal podporovaný očakávaniami spojenými s AI.
Opačným smerom išla ropa. Brent si v septembri pripísal približne 14 %, čo bol jeho najsilnejší mesačný rast od júla. WTI vzrástla približne o 5 %. Hlavným faktorom zostalo napätie medzi USA a Iránom, obmedzené dodávky z regiónu a nedostatok niektorých ropných produktov.
Pri cenách Brent je však dôležité rozlišovať jednotlivé futures kontrakty. Novembrový kontrakt, ktorý 30. septembra expiroval, uzavrel na 103,50 dolára za barel. Aktívnejší decembrový kontrakt skončil výrazne nižšie, na 98,03 dolára. Americká WTI uzavrela na 90,42 dolára za barel. Rozdiel medzi kontraktmi preto nie je chybou v dátach, ale odrazom odlišných termínov dodania a napätia na fyzickom trhu.
Zlato v septembri naopak stratilo. Spotová cena sa na konci mesiaca pohybovala približne na 4 154 dolároch za uncu. Drahý kov poškodila kombinácia rastúcich výnosov amerických dlhopisov a silnejšieho dolára. Zlato totiž samo nenesie úrok, takže pri výnosoch štátnych dlhopisov nad piatimi percentami čelí silnejšej konkurencii zo strany úročených aktív.
Septembrový vývoj tak ukázal nezvyčajnú kombináciu: ropa rástla pre geopolitické riziko, no práve drahšia energia zároveň podporovala inflačné očakávania a tlačila nahor dlhopisové výnosy. Tie následne zvyšovali tlak na akcie aj zlato. Trhy sa tak dostali do prostredia, v ktorom jeden problém – drahé energie – ovplyvňuje naraz viacero tried aktív.
Pre domácnosti a firmy je najdôležitejší práve dlhopisový trh. Výnosy amerických štátnych dlhopisov fungujú ako jeden zo základných orientačných bodov globálneho finančného systému. Ich dlhší rast môže znamenať drahšie firemné úvery, hypotéky a financovanie vlád. Európa síce má vlastnú menovú politiku ECB, no prudké pohyby v USA sa cez globálne kapitálové trhy prenášajú aj do eurozóny.
Pre Slovensko zostáva druhým významným kanálom ropa. Vyššie ceny Brent sa s určitým oneskorením môžu premietať do cien benzínu a nafty, dopravy a následne aj inflácie. Október preto bude dôležitý najmä z pohľadu ďalšieho vývoja na Blízkom východe, rozhodnutí Fedu a nových údajov o inflácii a trhu práce.