1. Týždeň v skratke
Najväčším zdrojom volatility zostal energetický trh. Cena ropy počas týždňa prudko reagovala na útoky na saudskú infraštruktúru, obmedzenia dopravy cez Hormuz aj následné správy o možnom zlepšení dodávok.
Brent uzavrel piatok na 104,87 USD za barel a americká WTI na 100,30 USD. Reuters uviedol, že Brent smeroval k prvému týždennému poklesu za tri týždne, hoci ceny zostali výrazne nad 100 dolármi.
Zlato naopak zakončilo týždeň výrazným odrazom. Spotová cena bola v piatok približne 4 390 USD za uncu a za týždeň pridala okolo 1 %.
Meď bola jednou z najsilnejších priemyselných komodít. Trojmesačný kontrakt na London Metal Exchange sa v piatok pohyboval približne okolo 14 500 USD za tonu a za týždeň rástol približne o 2 %.
2. Ropa: geopolitická prémia nezmizla
Ropa zostáva jednou z najťažšie predvídateľných komodít.
Na začiatku a v strede týždňa ceny podporovali obavy o dodávky zo Saudskej Arábie po poškodení jej East-West Pipeline. Tento ropovod je dôležitý preto, že umožňuje presúvať ropu smerom k Červenému moru a čiastočne obchádzať Hormuzský prieliv.
Situácia bola o to citlivejšia, že samotný Hormuz zostáva výrazne obmedzený. Reuters uviedol, že vo štvrtok ním prešli iba štyri komoditné plavidlá, zatiaľ čo desaťdňový priemer bol približne 16.
Neskôr však tlak na cenu čiastočne povolil. Saudská Arábia pracovala na obnovení časti kapacity poškodeného ropovodu a Čína požiadala Irán, aby pomohol obmedziť útoky húsíov na saudskú energetickú infraštruktúru.
Výsledkom bol pokles ropy v závere týždňa, ale nie návrat k normálnym cenovým podmienkam. Brent zostal nad 100 USD a WTI skončila tesne nad touto hranicou.
Pre ďalší týždeň bude pri rope pravdepodobne dôležitejší fyzický tok suroviny než samotné politické vyhlásenia: stav saudského ropovodu, pohyb tankerov cez Hormuz a situácia okolo rafinérskych kapacít.
3. Zemný plyn: USA a Európa ukazujú rozdielny obraz
Americký a európsky trh s plynom sa momentálne nachádzajú v odlišnej situácii.
Americké futures na zemný plyn ukončili týždeň približne na 2,91 USD za milión BTU, čo znamenalo približne 2,9 % týždenný rast. Cenu podporovalo teplé septembrové počasie a vyšší dopyt elektrární.
Dáta americkej EIA zároveň ukázali, že zásoby plynu dosiahli za týždeň končiaci 11. septembrom 3 298 miliárd kubických stôp. Medzitýždenne vzrástli o 44 Bcf.
Zásoby boli približne 3,6 % pod úrovňou spred roka, ale zároveň 3,7 % nad päťročným priemerom.
Európsky trh zostáva podstatne napätejší. Piatkový report uvádzal holandský front-month TTF približne pri 78,50 eura za MWh, pričom trh smeroval k týždennému poklesu približne o 1,8 %. Znamenalo by to koniec päťtýždňovej série rastu.
To však neznamená, že problém s plynom zmizol.
Obmedzené dodávky LNG z Perzského zálivu tlačia nahor svetové spotové ceny. Ázijské LNG sa v septembri pohybovalo okolo 26 USD za milión BTU a vysoké ceny už obmedzujú ázijský dopyt. Reuters očakával, že septembrový dovoz LNG do Ázie bude najnižší pre tento mesiac za osem rokov.
4. Zlato: prvý rastový týždeň po troch poklesoch
Zlato sa po troch po sebe idúcich stratových týždňoch odrazilo.
Spotová cena sa v piatok dostala približne na 4 390,11 USD za uncu a za týždeň rástla približne o 1 %. Americké futures na zlato uzavreli na 4 424,90 USD.
Zaujímavé je, že zlato rástlo napriek tomu, že americký Fed počas týždňa zvýšil úrokové sadzby o 25 bázických bodov do pásma 3,75 až 4,00 %. Vyššie sadzby bývajú pre zlato spravidla komplikáciou, pretože zvyšujú atraktivitu úročených aktív.
Tentoraz však pomohlo najmä zmiernenie rastu cien ropy a následné uvoľnenie časti obáv z inflácie.
Zároveň zostáva vysoká geopolitická neistota, ktorá podporuje dopyt po aktívach používaných ako uchovávateľ hodnoty.
Aj striebro ukázalo silu. V piatok vzrástlo o 2,3 % približne na 66,70 USD za uncu a spolu so zlatom, platinou a paládiom smerovalo k týždennému rastu.
5. Meď: čínski kupujúci sa vracajú
Priemyselné kovy mali iný príbeh než zlato.
Meď podporil predovšetkým fyzický dopyt v Číne, ktorá je jej najväčším svetovým spotrebiteľom.
Trojmesačná meď na LME sa v piatok pohybovala približne okolo 14 500 až 14 520 USD za tonu a za týždeň pridávala približne 2 %.
To je zaujímavé aj preto, že meď bola len krátko predtým na historickom maxime približne 14 875 USD za tonu.
Podľa údajov citovaných Reuters bol fyzický dopyt v Číne po medi, hliníku a plochej oceli v prvej polovici septembra približne o 1 až 2 % vyšší než pred rokom.
Meď však vstupuje do nového týždňa aj s výrazným politickým rizikom. Trh stále čaká na jasnejšie rozhodnutie USA o clách na rafinovanú meď a zároveň sleduje obchodné rokovania Washingtonu s Pekingom.
6. Obilniny: krátkodobá korekcia, dlhodobé napätie
Poľnohospodárske komodity poskytujú dobrý príklad rozdielu medzi krátkodobou cenou a fundamentálnym výhľadom.
V piatok klesali kukurica, sója aj pšenica.
Decembrová kukurica na CBOT uzavrela približne na 5,27 USD za bušel, novembrová sója okolo 13,03 USD a decembrová chicagská pšenica približne na 7,14 USD za bušel.
Kukurica zaznamenala druhý stratový týždeň za sebou a pšenica tretí.
Jedným z dôvodov je postupujúca americká žatva a vyberanie ziskov po predchádzajúcom raste.
Globálne fundamenty však zostávajú podstatne napätejšie.
Najnovší septembrový WASDE amerického ministerstva poľnohospodárstva odhaduje svetovú produkciu kukurice v sezóne 2026/27 na približne 1 290,95 milióna ton, zatiaľ čo celková spotreba má dosiahnuť približne 1 320,23 milióna ton.
Spotreba by tak mala prevýšiť produkciu približne o 29,3 milióna ton.
Ani pri pšenici nie je globálna bilancia úplne komfortná. USDA odhaduje produkciu na približne 822,43 milióna ton a spotrebu na 826,75 milióna ton.
To neznamená okamžitý nedostatok – trh má zásoby. Znamená to však, že pri slabšej budúcej úrode, problémoch s počasím alebo ďalšom narušení vývozu môže byť cenová reakcia výraznejšia.
7. Fed zvýšil sadzby a komplikuje obraz komodít
Jednou z najväčších makroekonomických udalostí týždňa bolo rozhodnutie amerického Fedu.
Fed zvýšil sadzby o štvrť percentuálneho bodu na 3,75 až 4,00 % a zároveň uviedol, že inflácia zostáva zvýšená.
Pre komodity to vytvára zaujímavý konflikt.
Vyššie úrokové sadzby môžu podporovať dolár a tlmiť ekonomický dopyt, čo je potenciálne negatívne najmä pre priemyselné kovy a drahé kovy.
Na druhej strane energetický trh momentálne ovplyvňujú geopolitické a fyzické problémy s ponukou natoľko, že menová politika nie je jediným dominantným faktorom.
Preto môžeme vidieť situáciu, keď Fed sprísňuje politiku, no ropa zostáva nad 100 USD a zlato napriek vyšším sadzbám rastie.
8. Čo bude rozhodovať v novom týždni
Nový týždeň môže byť pre komodity opäť mimoriadne dôležitý.
Jedným z hlavných bodov bude ďalší vývoj na Blízkom východe. Pri rope a LNG bude trh sledovať Hormuz, saudský East-West Pipeline a dostupnosť exportných trás.
Ďalším veľkým faktorom bude stretnutie amerického prezidenta Donalda Trumpa a čínskeho prezidenta Si Ťin-pchinga plánované na 24. septembra. Medzi komoditnými témami, ktoré sa podľa Reuters očakávajú v rokovaniach, patria americké poľnohospodárske exporty, LNG a ropa, clá a kritické nerastné suroviny vrátane vzácnych zemín.
Pre poľnohospodársky trh bude mimoriadne dôležitá najmä otázka čínskeho nákupu americkej sóje, kukurice a ďalších produktov.
Energetický trh dostane nové americké dáta o rope 23. septembra, zatiaľ čo ďalší týždenný report EIA o zásobách zemného plynu je naplánovaný na 24. septembra.
9. Čo si z tohto týždňa odniesť
Energetický trh zostáva najväčším rizikom pre svetovú ekonomiku. Ropa nad 100 USD a vysoké ceny LNG môžu naďalej prenikať do dopravy, výroby, poľnohospodárstva a spotrebiteľských cien.
Drahé kovy ukazujú, že geopolitická neistota dokáže zlato podporovať aj v období rastúcich sadzieb.
Meď zase potvrdzuje, že čínsky fyzický dopyt zostáva pre priemyselné komodity kľúčový.
A obilniny pripomínajú, že veľká americká úroda sama osebe neznamená prebytok na svetovom trhu. Pri kukurici USDA momentálne projektuje spotrebu približne o 29 miliónov ton vyššiu než produkciu.
Nový týždeň preto nebude iba o cenových grafoch. O smerovaní komodít môžu rozhodovať fyzické dodávky energie, americko-čínske rokovania, počasie, žatva a ďalšie kroky centrálnych bánk.